进军游戏行业，微软能够吃到多少“肉”？
作者:百科 来源:休闲 浏览: 【大 中 小】 发布时间:2024-12-12 15:52:21 评论数:
01
我认为微软(NASDAQ：MSFT)是进军市场中最稳定的公司之一，但是游戏，即使在年初至今下跌23%之后，行业微软的微软股价依然昂贵。
与目前的多少价格相比，该公司属于EPS增长较为平缓、肉净利率较低的进军候选公司。
我预计分析师会在未来几个季度基于更低的游戏EPS数字或倍数不断修正他们的价格目标。
微软的行业ChatGPT早期投资确实很有前景，我也非常愿意看到该公司在游戏领域的微软发展。
02
在查阅各种研究报告时，多少我看到了高盛公司最近的肉一份报告，该报告于2022年12月5日发给银行客户。进军在其中，游戏分析师研究了共同基金(X轴)和对冲基金(Y轴)的战术定位，并得出结论：FAAMG公司目前处于低比重状态。
Goldman Sachs， 2023 US Equity Outlook [December 5th， 2022]， author‘s notes
Data by YCharts
我认为微软是市场中最稳定的公司之一，但现在买入的价格仍然相当昂贵。在我看来，我们仍然会有一个很好的机会在底部附近买入微软。我的分析表明这样的机会在2023年。
我建议对上述高盛的报告纠缠一段时间，并对其进行更详细的分析。根据我的理解，你在上面看到的图表是基于2组机构投资者的流入和流出--总流量的正差表示战术性超重，负差表示减重。
这个 “坏消息 ”同时适用于所有FAAMG公司。
重点是，微软是大多数机构投资者(对冲基金)最重要的公司。正如同一份高盛报告所显示的，只要这个头寸是在10大持股中，它平均达到总投资组合的8%。
Goldman Sachs， 2023 US Equity Outlook [December 5th， 2022]， author‘s notes
同时，该公司属于每股收益增长较为温和的候选者，而且与目前的定价相比，净利率较低。
Goldman Sachs， 2023 US Equity Outlook [December 5th， 2022]， author‘s notes
由此，我得出结论，在微软未能达到投资者对即将到来的盈利预期的情况下(在下一季度甚至几个季度后)，该股可能会受到对冲基金大量出仓的影响。
较低的收益将要求该公司为不那么美好的未来提供更适度的倍数。在任何情况下，我认为今天微软的估值倍数还有下调的空间。
Author‘s calculations， based on macrotrends.net and roic.ai
尽管EPS下降(同比下降超过22%)，但2018年对微软来说是值得注意的。那一年，该公司的云计算部门经历了疯狂的增长，推出了Windows 10，并收购了GitHub--所有这些结合在一起，使股价增长超过35%，同时保持40-45倍的非自然高市盈率。
2015年，尽管裁员和手机业务严重影响了微软的财务业绩(EPS同比下降44%)，但正是该公司在云计算领域的成功帮助其股价上涨了20%。一些收购案指出了该公司潜在的光明前景，这使得微软有理由将其倍数从2014年的平均市盈率15.9倍提高到2015年的31.2倍。
我正确地预期2023年将是独一无二的。然而，我的印象是，微软的股票与其他最大的科技公司一起占据了整个市场太大的份额，随着市场上的流动性被吹走，微软股票可能会缩水--这种情况看起来太不可持续了，在EPS数字被下调的情况下，微软仍然有意义。
Crescat Capital
Goldman Sachs， 2023 US Equity Outlook [December 5th， 2022]， author‘s notes
在我看来，该公司的大部分倍数不是由于上升潜力。预计未来两年的EPS增长仅为17.5%--而是由于美联储在过去几年中向市场注入的流动性。
为什么呢?因为当该公司每年以20-30%的速度增长时(以每股收益计算)，其年平均市盈率只有15-20倍，而现在是27.7倍，使该公司与整个IT行业相比被严重高估。
Seeking Alpha， MSFT， Valuation
高盛集团全球对冲基金客户覆盖主管Tony Pasquariello最近谈到了市场流动性的问题，以下是他12月9日的说明：
我找不到持续、显着上行的论据：随着QT和负面的盈利修正刚刚开始真正启动，货币市场利率肯定会走高。
在过去3个月中，微软的EPS已经被修改了36次。所有的修改都是向下的。我预计分析师会在未来几个季度基于更低的EPS数字或倍数不断修正他们的价格目标。这不仅仅是微软的问题，也是整个股票市场的问题。在任何情况下，宏观经济模型[由Alf提供，来自The Macro Compass，2022年11月24日]表明这一过程的不可避免性。
Alf from The Macro Compass [November 24， 2022]
03
从长期来看，我仍然保持乐观，因为微软独特的市场地位——超过70%的操作系统市场份额和超过1/5的整个云计算市场份额，使该公司能够明智地投资，并将积累的现金流分散到诸如OpenAI的ChatGPT等技术中，这在几天前让所有人感到惊讶。SA的研究员Livy Investment Research甚至称这项技术是公司的 “有先见之明的投资”，它很可能就是这样。
我也喜欢该公司在游戏领域的发展成为市场领导者，预计长期复合增长率为9%，看起来相当强劲，因为这种增长可以通过整合该公司其他产品的协同效应来实现。
然而，我预计2023年每股收益将急剧下降，或者至少是市盈率倍数收缩以反映增长放缓(与2021-2022年的高基数相比)。因此，微软可能会在2023年中期的某个时候再次被低估。
分享免责声明：家电资讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
本网站有部分内容均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责，本网站无法鉴别所上传图片或文字的知识版权，本站所转载图片、文字不涉及任何商业性质，如果侵犯，请及时通知我们，本网站将在第一时间及时删除，不承担任何侵权责任。联系方式：sikto@126.com
本网认为，一切网民在进入家电资讯网站主页及各层页面时已经仔细看过本条款并完全同意。敬请谅解。